"Compute equals revenue."
Jensen Huang repitió esa frase tantas veces en la call de resultados que parecía un mantra religioso. Y tal vez sea exactamente eso — porque en el templo de la inteligencia artificial, Nvidia es la catedral, el papa y el diezmo al mismo tiempo.
El número que calló a todos
Vamos directo al grano: Nvidia proyectó ingresos de US$ 78 mil millones para el trimestre actual. Crecimiento de 77% año contra año. Los "analistas de consenso" — esos mismos que se equivocan más de lo que aciertan — esperaban US$ 72.6 mil millones. ¿La diferencia? Unos miserables US$ 5.4 mil millones más que la estimación. Para muchas empresas por ahí, eso es el ingreso anual completo.
Y lo más demencial: esto marca la aceleración del crecimiento. En el trimestre anterior, la expansión fue de 62%. Ahora volvió al 73% en el trimestre reportado y la proyección sugiere 77%. Mientras el mercado esperaba desaceleración, Jensen Huang mandó un "hold my beer".
Undécimo trimestre consecutivo con crecimiento por encima del 55%. Léelo de nuevo. Once trimestres. Hay gente que no puede mantener una relación por once semanas, y este hombre de chamarra de cuero está entregando crecimiento monstruoso como si fuera pan comido.
Vera Rubin: el próximo monstruo salió de la jaula
La gran novedad que nadie debería ignorar: la Vera Rubin empezó a ser entregada. Colette Kress, CFO de Nvidia, confirmó en la call que las primeras muestras fueron enviadas a los clientes "a principios de esta semana".
Para los que no siguen la jerga de los chips: Vera Rubin es el sistema rack-scale de próxima generación que sucede al Grace Blackwell. Son 72 GPUs de nueva generación que entregan — agárrense de algo — 10 veces más rendimiento por watt que los antecesores.
Diez veces. No 10% más. Diez veces.
Eso es el equivalente a cambiar un Volkswagen Sedán por un Tesla Model S en términos de eficiencia. Y Kress además dijo que Nvidia espera que todo gran constructor de modelos de IA y todo proveedor de nube eventualmente adopte el sistema. La empresa ya revisó al alza aquella proyección de oportunidad de ingresos de US$ 500 mil millones combinando Blackwell y Rubin.
"Creemos tener inventario y compromisos de suministro para atender la demanda futura, incluyendo entregas que se extienden hasta 2027", dijo Kress. Traducción: ya tienen pedidos garantizados para el año que viene. A ver si pueden dormir con eso.
¿Pero y la competencia? ¿Y los riesgos?
Miren, no soy fanboy de nadie. Toda inversión tiene riesgo, y quien te dice lo contrario quiere venderte un curso.
AMD viene con el Helios, su primer sistema rack-scale para IA. Meta se comprometió a implementar hasta 6 gigawatts de GPUs de AMD. Amazon y Google están desarrollando chips propios. En el propio reporte anual de Nvidia, la empresa admitió que un riesgo potencial es "clientes desarrollando sus propias soluciones internas".
Y está el elefante en la sala que nadie quiere enfrentar: las proyecciones de largo plazo. Según LSEG, el crecimiento de Nvidia debería caer de 63% este año fiscal a 30%, después 11.5% y finalmente 3% en los tres años siguientes. Si eso se concreta, estamos mirando a una empresa que vale casi US$ 5 billones creciendo al 3%.
Es ahí donde el viejo zorro de Warren Buffett diría: "El precio es lo que pagas, el valor es lo que recibes." La pregunta que importa es cuánto de ese futuro glorioso ya está en el precio.
Lo que Jensen entiende y el mercado todavía no digirió
La frase "compute equals revenue" no es un eslogan vacío. Es la tesis entera condensada en tres palabras. En la era de la IA agéntica — que va mucho más allá de ese ChatGPT que tu sobrino usa para hacer la tarea — toda empresa que quiere ingresos necesita computación. Y quien vende la pala en la fiebre del oro digital es Nvidia.
Las acciones apenas se movieron en el after-market. ¿Saben por qué? Porque la expectativa ya era absurda. Cuando eres la empresa más valiosa del planeta, superar expectativas es obligación, no mérito.
Pero aquí va la pregunta que quiero que se lleven a la almohada: si Nvidia está acelerando su crecimiento cuando todo el mundo esperaba desaceleración, y si Vera Rubin es realmente el monstruo que aparenta ser...
...¿quién garantiza que esas proyecciones pesimistas de 3% de crecimiento allá en 2029 no van a ser arrolladas exactamente como las de hoy lo fueron?
Piensen en eso antes de vender.
