Existe una vieja regla en el mundo de los negocios que ningún MBA te enseña bien:
Las empresas no bajan precios por bondad. Las empresas bajan precios porque están perdiendo.
Grábate esa frase. Explica todo lo que pasó el martes pasado cuando Novo Nordisk — la farmacéutica danesa que se convirtió en la consentida de Wall Street gracias al Ozempic y el Wegovy — anunció que recortará hasta un 50% los precios de lista de sus medicamentos GLP-1 en Estados Unidos a partir de enero de 2027.
Cincuenta por ciento. La mitad. De medicamentos que facturan miles de millones.
Esto no es filantropía. Es una señal de humo en el horizonte.
El Circo Bonito de la Narrativa
El equipo de relaciones públicas de Novo se lució con el guion. El ejecutivo de operaciones en EE.UU., Jamey Millar, apareció en la CNBC hablando de "acceso al paciente", de "reducción de la carga financiera" para quienes tienen seguro médico con deducible alto (high-deductible plan, para los que disfrutan la jerga financiera).
Bonito. Muy bonito.
Pero traduzcamos esto a un lenguaje directo: Eli Lilly — rival directa de Novo en el mercado multimillonario de GLP-1 — les está comiendo el almuerzo. Con tenedor, cuchillo y postre incluido.
Lilly entró antes al mercado directo al consumidor, tiene medicamentos considerados más eficaces en la lucha contra la obesidad, y ya domina la mayor tajada de un mercado que vale cientos de miles de millones de dólares. Novo se quedó atrás. Y cuando te quedas atrás, tienes dos opciones: innovas o bajas el precio.
Eligieron bajar el precio.
¿Qué es GLP-1, en Definitiva?
Para quien todavía no está metido en esta conversación: GLP-1 es una clase de medicamentos que imita una hormona natural del intestino, regulando la insulina y la saciedad. ¿El resultado? Pérdida de peso significativa, control de la diabetes tipo 2, y una lista de espera de pacientes que no para de crecer.
Ozempic (semaglutida inyectable para diabetes), Wegovy (la misma sustancia, dosis mayor, indicada para obesidad) y Rybelsus (versión oral) son los caballos de batalla de Novo en esta carrera.
¿El precio actual? Alrededor de $1.350 al mes para el Wegovy. A partir de 2027, bajará a $675.
Pero espera — Medicare (el seguro médico federal americano para adultos mayores) ya negoció con el gobierno de Trump un precio de $274 al mes para estos mismos medicamentos, gracias al Inflation Reduction Act. Es decir, Novo ya estaba siendo obligada a tragarse descuentos en el sector público. Ahora está intentando mostrar buena voluntad también en el sector privado antes de que el mercado le fuerce la mano de una manera todavía más fea.
Esto es ajedrez, no damas.
El Juego Real Detrás del Anuncio
Nassim Taleb tiene un concepto que encaja perfecto aquí: skin in the game. Quien realmente tiene algo que perder actúa diferente a quien solo habla.
Novo tiene mucho que perder. Sus acciones acumulan caídas relevantes en los últimos meses. El pipeline de nuevos productos no es tan robusto como el de Lilly. Y la competencia llega desde todos lados — desde genéricos de semaglutida hasta nuevas moléculas que prometen superar lo que existe hoy.
Bajar el precio de lista es un intento de retener a los pacientes con seguro privado que aún pagaban el precio completo (especialmente quienes tienen deducible alto y pagaban prácticamente el precio de lista de su bolsillo hasta alcanzar el tope del plan). Si logran aumentar la adherencia, quizás compensen en volumen lo que perdieron en margen.
Es la estrategia clásica de quien está en segundo lugar. Funciona a veces. No funciona cuando el producto del líder es objetivamente mejor.
Lo que el Inversionista Latinoamericano Necesita Entender
La mayoría de los latinoamericanos no compra acciones de Novo Nordisk directamente. Pero mucha gente tiene exposición indirecta a través de ETFs globales, fondos de inversión con posición en salud, o ADRs.
Y el mensaje es simple: el mercado de GLP-1 es real, es enorme, pero la guerra de precios ya comenzó. Eso erosiona el margen. Margen erosionado significa resultados financieros más débiles. Resultados más débiles significan revisión de múltiplos. Revisión de múltiplos significa que quien compró caro va a sufrir.
No es el fin del mundo. Es el mercado funcionando. La competencia destruye las rentas extraordinarias. Siempre lo hizo. Siempre lo hará.
Buffett construyó su fortuna comprando negocios con ventaja competitiva duradera — lo que él llama moat, el foso medieval que protege el castillo. La pregunta que tienes que hacerte sobre Novo Nordisk es: ¿su foso sigue siendo suficientemente ancho?
¿O Lilly ya cruzó a nado, mientras nosotros todavía estábamos aplaudiendo al Ozempic en Instagram?
