Sabe o que me fascina nesse circo chamado mercado financeiro?

Uma empresa entrega crescimento de 8,5% na receita, bate todas as estimativas de lucro, mesmas lojas crescendo 5% contra expectativa de 3,7%, e a ação... fica flat. Zero. Nada. Parada como estátua de praça.

Bem-vindo ao caso TJX Companies — a dona da T.J. Maxx, Marshalls e HomeGoods — que soltou resultados do quarto trimestre fiscal na quarta-feira e, mais uma vez, deu um baile nos analistas de Wall Street. Mas o mercado, como aquele aluno que só lê o título do livro na véspera da prova, travou no guidance conservador e ignorou todo o resto.

Os números que falam por si

Vamos ao que interessa, sem perfumaria:

  • Receita: US$ 17,7 bilhões no trimestre (vs. US$ 17,4 bi esperados). Bateu.
  • Lucro por ação (EPS): US$ 1,58 (vs. US$ 1,23 esperados). Massacrou. Mesmo tirando um benefício pontual de US$ 0,15 por ação de litígio, sobrou US$ 1,43 — ainda 16% acima do consenso.
  • Vendas mesmas lojas: +5% (vs. +3,7% esperados).
  • Vendas anuais: ultrapassaram US$ 60 bilhões pela primeira vez na história da empresa.
  • Lucro antes de impostos: cresceu 26,5% ano contra ano.

Todos os quatro segmentos operacionais — Marmaxx, HomeGoods, TJX Canadá e TJX Internacional — bateram as expectativas. Pelo quarto trimestre consecutivo. Não foi acidente. Não foi sorte. É padrão.

HomeGoods acelerou de 5% para 6% em mesmas lojas. A operação internacional foi de 3% para 4%. Marmaxx e Canadá desaceleraram levemente (de 6% para 5% e de 8% para 7%, respectivamente), mas porra — desacelerar de 8% para 7% é o tipo de "problema" que todo CEO gostaria de ter.

"Mas e o guidance..."

Aí é que entra a comédia.

O guidance para o primeiro trimestre fiscal de 2027 veio assim: vendas entre US$ 13,8 e US$ 13,9 bilhões (abaixo dos US$ 14,93 bi esperados), mesmas lojas de 2% a 3% (abaixo dos 3,8%), EPS de US$ 0,97 a US$ 0,99 (abaixo de US$ 1,02).

Para o ano todo: vendas de US$ 62,7 a US$ 63,3 bilhões, EPS de US$ 4,93 a US$ 5,02 — tudo abaixo do consenso.

E sabe qual é a graça? A TJX faz isso toda santa vez. É o modus operandi. É o jogo deles. Prometer pouco, entregar muito. É tão previsível quanto o Coringa causar caos em Gotham.

Se você é investidor e ainda cai nessa armadilha do guidance conservador da TJX, o problema não é da empresa — é seu.

O modelo antifrágil

Aqui é onde a coisa fica interessante de verdade — e onde o Taleb sorriria.

O modelo de negócio da TJX é comprar estoque excedente de marcas premium e vender com desconto. Num mundo de inflação persistente, consumidor espremido e incerteza tarifária, isso é ouro puro. Enquanto varejistas tradicionais importam diretamente e tomam porrada cheia de tarifas, a TJX compra o que sobrou do sistema — e quanto mais caótico o ambiente, mais mercadoria de qualidade aparece barata.

O próprio CFO John Klinger admitiu na call que os resultados do trimestre atual estavam vindo ainda mais fortes antes das tempestades de inverno na América do Norte — e que já se recuperaram depois.

E tem mais: a disponibilidade de mercadoria de qualidade continua "excepcional", nas palavras da própria empresa. Traduzindo do economês: tem marca boa sobrando produto, e a TJX está lá pra comprar tudo com desconto.

A jogada

O pessoal do Investing Club do Jim Cramer reiterou rating 1 (a nota máxima) e elevou o preço-alvo de US$ 160 para US$ 180. A lógica? Expansão saudável de margem bruta, despesas SG&A abaixo do esperado, e um modelo de negócio que se fortalece justamente quando o ambiente macroeconômico piora para os outros.

Enquanto o mercado fica obcecado com um guidance que todo mundo sabe que é propositalmente conservador, os adultos na sala estão prestando atenção no que importa: execução impecável, geração de caixa, e um posicionamento competitivo que Ross Stores e Burlington ainda tentam copiar.

A pergunta que fica é simples: você vai continuar reagindo ao guidance de quem sistematicamente entrega acima do prometido, ou vai aprender a ler o jogo como ele realmente é?

Porque nesse mercado, quem olha só o que a empresa diz e ignora o que ela faz está condenado a comprar caro o que poderia ter comprado barato.