"El mercado puede mantenerse irracional más tiempo del que tú puedes mantenerte solvente." — John Maynard Keynes
Carajo, esa frase nunca envejece. Y le queda como anillo al dedo al caso Costco.
El trimestre que nadie va a recordar en 30 días
Costco soltó los números del segundo trimestre fiscal de 2026 el jueves y, mira... fue ese tipo de resultado que ni emociona ni decepciona. El tipo de balance que, si fuera una película, sería ese blockbuster de 6.5 en IMDb — nadie lo odia, nadie lo ama, y la sala de cine sigue llena porque no hay nada mejor en cartelera.
Ingresos totales subieron 9,2% en comparación anual, alcanzando US$ 69,6 mil millones contra los US$ 69,12 mil millones que Wall Street esperaba. Utilidad por acción ajustada quedó en US$ 4,58, superando el consenso de US$ 4,56.
¿Superó la expectativa? Sí. ¿Por un margen ridículo? También sí.
En el after-hours, la acción apenas se movió. Normal. No había nada ahí para hacer que alguien se levantara de la silla.
El problema que nadie quiere enfrentar
Aquí es donde la cosa se pone interesante — y donde el circo financiero mainstream prefiere mirar para otro lado.
Las tasas de renovación de membresías en EE.UU. y Canadá cayeron de nuevo. Un trimestre más. Y la directiva de la empresa básicamente dijo: "va a seguir así por algunos trimestres más."
Para quien no lo sabe, Costco no es una minorista común. El modelo de negocio entero gira alrededor de las cuotas de membresía. Es ahí donde la empresa gana dinero de verdad. El margen de las ventas en tienda es apretado a propósito — el asunto es cobrarte por el "club" y después venderte todo casi al costo.
Entonces cuando las renovaciones caen, trimestre tras trimestre, eso es como una filtración en el casco del barco. Pequeña, pero constante.
¿La explicación? Una avalancha de suscripciones hechas online por gente que probablemente nunca pisó una tienda Costco. Se suscribieron por impulso, no vieron el atractivo completo, dejaron que se cancelara. Es el equivalente financiero de inscribirte al gimnasio en enero y nunca ir.
La tasa de renovación mundial se estabilizó, es cierto. Pero en los mercados que realmente importan — EE.UU. y Canadá — la hemorragia continúa.
La cortina de humo tecnológica
El CEO Ron Vachris, que ya cumple dos años en el cargo, trajo la artillería tech a la llamada de resultados. Billeteras digitales, farmacia con pago anticipado, tecnología de pre-scan que permite a un empleado empezar a registrar tu carrito mientras todavía estás en la fila.
Y la cereza del pastel: estaciones de pago automatizado con tiempo promedio de transacción de ocho segundos. Ocho. Segundos. Si eso funciona a escala, la experiencia dentro del warehouse mejora brutalmente.
Vachris también mencionó que están trabajando con las principales empresas de inteligencia artificial para asegurar que los productos Costco aparezcan en las herramientas de IA. Astuto.
¿Todo esto es relevante? Sin duda. ¿Resuelve el problema de renovación? Todavía no.
El efecto gasolina del que casi nadie habla
El CFO Gary Millerchip trajo un punto que me parece subestimado: cuando el precio de la gasolina sube, más gente va a Costco a cargar tanque — y aprovecha para entrar al warehouse. Es el viejo truco de la gasolinera como carnada.
"Cuando la gasolina sube, nuestra propuesta de valor resuena mejor con el miembro", dijo Millerchip. Traduciendo del economés: la inflación en la bomba es marketing gratis para Costco.
Entonces, ¿se compra o no se compra?
La acción sube 14% en el año. Los dos últimos trimestres de 2025 fueron las primeras caídas consecutivas desde 2022. La gente del CNBC Investing Club mantiene rating 2 (equivalente a "mantener") y subió el precio objetivo.
¿Mi lectura? Es una empresa extraordinaria con un problema real que está siendo enmascarado por un momentum de ventas comparables fortísimo — crecimiento de 6% a 7% mes tras mes. Tráfico y ticket promedio subiendo juntos. Ganando participación de mercado.
¿Pero pagar caro por una acción cuyo principal motor de utilidades (membership fees) tiene la llanta ponchada en los mercados clave? Eso requiere fe. Y la fe en el mercado financiero suele salir cara.
Si la renovación en EE.UU. y Canadá no se estabiliza en los próximos dos trimestres, la narrativa va a cambiar. Y cuando la narrativa cambia, amigo mío, el que compró en el tope se vuelve meme.
La pregunta que queda: ¿estás comprando Costco por lo que es o por lo que el mercado quiere que sea?
