Hay una escena clásica en Matrix donde Morpheus le pregunta a Neo: "¿Quieres la pastilla azul o la roja?" El mercado miró los resultados de Salesforce el miércoles por la noche, vio números por encima de lo esperado, y eligió la pastilla del pánico de todas formas.
Caída de 4,5% en el after-hours. La acción pegándole a los $183, casi en el mínimo de 52 semanas.
Carajo, ¿qué más necesita hacer esta empresa?
Los números que deberían haber sido suficientes
Vamos a lo que importa. Ingresos de US$ 11.200 millones en el cuarto trimestre fiscal de 2026 — crecimiento del 12% interanual, por encima del consenso de US$ 11.180 millones. Ganancia por acción ajustada de US$ 3,81, 77 centavos por encima de lo que esperaba la calle. En la comparación anual, el EPS ajustado creció 37%.
Agentforce, la plataforma de IA que es la gran apuesta de Marc Benioff para el futuro, ya cerró más de 29 mil negocios desde su lanzamiento y se convirtió en un negocio de US$ 800 millones en ingresos recurrentes anuales. Amazon, Ford, AT&T, Moderna, GM y Pfizer están en la lista de clientes. Los CEOs de SharkNinja y Wyndham Hotels subieron a la call de resultados para decir que el producto funciona de verdad — reduciendo costos de mano de obra y generando millones en ingresos incrementales.
No es chamuyo de vendedor. Son clientes reales hablando con plata real.
Y aun así, el mercado dijo: "No me importa."
La verruga que nadie puede ignorar
Acá es donde el diablo está en los detalles, y es donde el inversionista de verdad necesita prestar atención en vez de solo leer el titular.
El cRPO — los ingresos contratados esperados para los próximos 12 meses — creció 13% en moneda constante. Lindo, ¿no? Solo que 4 puntos porcentuales de ese crecimiento vinieron de la adquisición de Informatica, cerrada recientemente. ¿Orgánicamente? Crecimiento del 9%. Un solo dígito.
Y el mercado quería doble dígito.
Esa es la narrativa que está corroyendo a Salesforce por dentro: la tesis de que la IA generativa va a devorar el software empresarial tradicional — y que la empresa no logra crecer Agentforce y el negocio legacy al mismo tiempo. El 9% orgánico no mató esa tesis. La alimentó.
Para empeorar las cosas, los márgenes GAAP — esos que siguen los principios contables de verdad, sin maquillaje — se comprimieron interanualmente y quedaron por debajo de las estimaciones. Los márgenes no-GAAP vinieron lindos, claro. Pero como diría Taleb, cuando todo el mundo está usando no-GAAP para esconder las cicatrices, el inversionista astuto mira el GAAP con lupa.
¿Y el guidance? Ingresos y margen operativo GAAP para el nuevo año fiscal vinieron "un poquito abajo." En un entorno donde la acción ya cayó 27% en el año — después de un 2025 miserable — "un poquito abajo" es lo mismo que echarle gasolina a la hoguera.
La jugada desesperada que tiene sentido
Salesforce recompró US$ 4.000 millones en acciones en el trimestre y anunció un nuevo programa de recompra de hasta US$ 50.000 millones. Con un market cap de US$ 180.000 millones, eso equivale al 27% de la empresa.
Lean de nuevo: veintisiete por ciento.
Esto no es señalización. Esto es la directiva gritando: "¡La acción está demasiado barata, carajo!" Y a 14,5x el punto medio de ganancia proyectada, con crecimiento de doble dígito en ingresos, es difícil argumentar que están equivocados — si crees que el negocio no va a ser tragado por agentes de IA más baratos.
El elefante llamado "la IA devorando software"
Ese es el miedo existencial. Y ningún trimestre aislado lo va a resolver.
El mercado necesita pruebas — trimestre tras trimestre — de que Agentforce no es solo un parche cosmético, sino la evolución real del modelo de negocio. Que Salesforce puede ser la plataforma que entrega la disrupción en vez de ser víctima de ella.
Por ahora, lo que tenemos es una empresa que supera estimaciones de ingresos y ganancias, tiene clientes de peso validando el producto, está recomprando acciones como si el mundo se fuera a acabar mañana — y aun así no logra convencer al mercado.
A veces el Sr. Mercado es racional. A veces es un paranoico que vio Terminator demasiadas veces.
La pregunta que vale US$ 180.000 millones: ¿vas a comprar el miedo o vas a esperar a que el miedo te dé la razón?
