Te voy a contar una escena clásica.
¿Conoces ese momento en Breaking Bad cuando Walter White finalmente se da cuenta de que ya no es el tipo más inteligente de la sala? ¿Que el mundo cambió a su alrededor y él se quedó quieto, creyendo que la fórmula vieja todavía funcionaba?
Workday está viviendo ese momento ahora mismo.
El martes (24/02), después del cierre del mercado americano, la empresa tiró sus números del cuarto trimestre fiscal sobre la mesa. EPS ajustado de $2,47 contra $2,32 esperado. Ingresos de $2,53 mil millones contra $2,52 mil millones esperado. En la superficie, superó el consenso. Parece bien, ¿no?
Para nada.
Las acciones se hundieron 10% en el after-hours. ¿Por qué? Porque al mercado no le importa el pasado — pone precio al futuro. Y el futuro que entregó Workday fue flaco.
El problema no fue lo que pasó. Fue lo que va a pasar.
Para el primer trimestre fiscal de 2027, la empresa proyectó $2,335 mil millones en ingresos por suscripciones. El consenso esperaba $2,35 mil millones. Una diferencia de $15 millones sobre billones. Parece irrelevante, pero en el mundo de los múltiplos absurdos del software-as-a-service, esa "pequeña falla" en el guidance se convirtió en una cachetada para los inversionistas.
El margen operativo ajustado proyectado fue de 30,5%, por debajo del 30,9% que Wall Street tenía en mente.
¿Para el año fiscal completo 2027? Crecimiento de ingresos por suscripciones de entre 12% y 13%. Ese es el número que mató el entusiasmo. Una empresa que antes crecía como cohete ahora parece un camión subiendo una montaña.
Y hay más leña en esa fogata.
El CEO Carl Eschenbach, que estuvo tres años en el cargo, se fue el 9 de febrero. Quien volvió fue Aneel Bhusri, cofundador de la empresa. Un cambio de CEO en medio de un mercado nervioso siempre es señal de que algo no estaba funcionando entre bambalinas — de eso puedes estar seguro.
Bhusri se apresuró en la conferencia con analistas a intentar apagar el incendio: "Han escuchado la narrativa de que HR y ERP van a ser reemplazados o relegados por la IA. Personalmente, no veo que eso vaya a pasar."
Bonito discurso. Solo que el mercado no vota con el corazón — vota con el dinero. Y el dinero se está yendo.
El CFO Zane Rowe dejó escapar una frase reveladora: "El enfoque de Aneel está en el crecimiento, más que en golpear el margen operativo exclusivamente."
Traducción directa: vamos a gastar más para intentar crecer, aunque eso cueste margen. Eso es exactamente el tipo de pivote que asusta al inversionista de crecimiento que entró al papel esperando disciplina operativa.
La IA: ¿villana o chivo expiatorio?
Aquí vive la paradoja más interesante de la historia.
Workday ya tiene más de $400 millones en ingresos anualizados provenientes de productos de IA. Adquirió Pipedream, una startup enfocada en conectar agentes de IA a servicios externos. Lanzó un agente de IA para la gestión de turnos de trabajo. Está jugando el juego de la inteligencia artificial en serio.
Pero al mismo tiempo, el mercado está apostando a que los modelos de lenguaje como los de OpenAI, Anthropic y compañía van a canibalizar exactamente el tipo de software que vende Workday — RR.HH., ERP, flujos de trabajo corporativos.
¿Quién tiene razón?
Taleb diría: no importa quién gana el argumento. Lo que importa es quién tiene skin in the game y quién va a sobrevivir a la volatilidad mientras el mercado decide. Y los que estaban apalancados en WDAY sin entender el ciclo están pagando la cuenta ahora.
Las acciones de Workday acumulan una caída de 39% en 2026 — la mayor desde el IPO en 2012. Eso no es una corrección. Es un juicio.
El jefe comercial Rob Enslin todavía lanzó otra bomba: algunos contratos grandes, especialmente con el gobierno federal y el sector salud, están tardando más en cerrarse. Ciclo de ventas más largo, crecimiento más lento, múltiplo más bajo. Es la matemática cruel del mercado.
No hay narrativa que salve eso en el corto plazo.
La pregunta que queda es más profunda que el resultado de un trimestre.
¿Todavía sabes distinguir una empresa sólida de una empresa que surfeó un ciclo y está siendo atrapada por la marea baja? Porque cuando el mercado estaba subiendo, todos eran genios. Ahora que bajó el agua, se puede ver quién estaba nadando desnudo.
Workday puede recuperarse. Puede darle la vuelta con IA. Puede que Bhusri tenga razón y el software corporativo no vaya a ningún lado.
Pero mientras tanto, un 10% en after-hours no miente. El mercado está mandando un mensaje. La duda es si tienes oídos para escucharlo — o si también te vas a quedar ahí repitiendo que "los fundamentos son sólidos" mientras el papel se resbala otro 20%.
