Hay una frase del viejo Tolstói que nunca pasa de moda: "Todas las familias felices se parecen. Las infelices lo son cada una a su manera."
En el mundo corporativo, la versión es más simple: toda familia rica es feliz — hasta que llega la hora de repartir el pastel. Y cuando el pastel vale más de 100 mil millones de euros, como es el caso de EssilorLuxottica, puedes apostar a que alguien va a querer la tajada más grande.
Qué está pasando
Según el Financial Times, uno de los herederos de la fortuna de Leonardo Del Vecchio — el genio italiano que fundó Luxottica prácticamente de la nada, saliendo de un orfanato en Milán para construir el mayor imperio de lentes del planeta — está buscando un acuerdo multimillonario para comprar la participación de sus hermanos en el holding familiar Delfin.
Del Vecchio murió en junio de 2022, a los 87 años, dejando atrás un patrimonio colosal, seis hijos de tres matrimonios diferentes, y una estructura societaria que — por más sofisticada que fuera — no puede esconder lo obvio: cuando el patriarca se va, los lobos empiezan a rodear.
Para quien no lo conoce, Delfin es el holding que controla cerca del 32% de EssilorLuxottica, empresa que fabrica desde los lentes Varilux que usa tu abuela hasta los Ray-Ban que pagas carísimos para lucir el fin de semana. Pasando por Oakley, Persol, Oliver Peoples y una lista que no termina. Es la dueña del juego. Controla marcas, fábricas, distribución y hasta cadenas de ópticas en todo el mundo.
Por qué esto importa (y mucho)
Esto no es un simple drama familiar de telenovela.
EssilorLuxottica es una de las empresas más valiosas de Europa. Cotiza en la bolsa de París y tiene un market cap que compite con gigantes tecnológicos. El control accionario vía Delfin es lo que garantiza estabilidad en la gobernanza — y cualquier grieta en esa estructura puede tener un impacto real en el precio de las acciones, en las decisiones estratégicas y en el futuro de la compañía.
Ahora piénsalo conmigo: si un heredero quiere comprar la parte de los otros, necesita levantar miles de millones de euros. Estamos hablando de un deal que probablemente involucraría bancos de inversión, estructuras de deuda, tal vez hasta venta de activos. Es una operación de M&A familiar con implicaciones de mercado abierto.
Y aquí entra el punto que el mercado financiero mainstream odia discutir: riesgo sucesorio.
El elefante en la habitación
Warren Buffett ya dijo que el mayor riesgo de una empresa familiar no es el mercado, no es la competencia — es la transición entre generaciones. Y Buffett sabe de lo que habla, porque él mismo pasó años organizando la sucesión de Berkshire Hathaway para que no se convirtiera en un circo.
Del Vecchio, con toda su genialidad empresarial, dejó una estructura donde seis herederos tienen participaciones en Delfin. Seis. De tres matrimonios. Si eso no es la receta para una temporada entera de Succession de HBO, no sé qué lo sea.
El hecho de que un heredero esté buscando consolidar el control puede verse de dos formas:
La optimista: alguien con visión de largo plazo quiere evitar la fragmentación y mantener fuerte a la empresa. Un capitán al timón. Menos democracia familiar, más eficiencia corporativa. Taleb lo aprobaría — al menos habría skin in the game concentrado.
La realista: cuando alguien quiere comprarles la parte a sus hermanos, generalmente es porque los hermanos no se están poniendo de acuerdo. Y si no se están poniendo de acuerdo ahora, imagínate cuando venga la próxima decisión estratégica grande — una adquisición, un cambio de CEO, una reestructuración.
A qué debería prestarle atención el inversionista
Si tienes exposición a EssilorLuxottica — directamente o vía fondos europeos — vale la pena estar atento. No por pánico, sino por pragmatismo.
Empresas con control familiar concentrado pueden ser máquinas de generar valor (véase LVMH con Bernard Arnault). Pero empresas con control familiar fragmentado y en disputa pueden convertirse en campo minado.
La pregunta que queda: ¿el mercado está descontando el riesgo de una pelea sucesoria que puede durar años? ¿O todos están mirando solo la utilidad trimestral y fingiendo que la familia Delfin es una gran cena de Navidad en armonía?
Porque si hay algo que la historia enseña, es que dinero y sangre — cuando se mezclan — rara vez producen finales felices.
Pregúntale a los Gucci. O mejor dicho, a lo que quedó de ellos.
