Miren, iba a escribir un análisis detallado sobre la mega-fusión Paramount + Warner Bros Discovery y la investigación liderada por la fiscal general de California que está armando una coalición de estados demócratas para meter las narices en el negocio.
De verdad que iba a hacerlo.
Pero Google y la gente de Deadline decidieron que ustedes — y yo — no merecemos leer la maldita nota original. Paywall, cookie wall, muro de consentimiento, redirección infinita. Haces clic y caes en una página que parece el laberinto de "El Resplandor" — solo que en vez de Jack Nicholson con un hacha, hay un botón "Accept All" esperándote al final.
Bienvenidos al periodismo moderno, amigos míos.
Lo Que Sabemos (A Pesar Del Circo)
Por el título y por lo que ya circulaba antes de esta cortina de humo digital, la historia es la siguiente: la fusión entre Paramount Global y Warner Bros Discovery — dos dinosaurios del entretenimiento que están desangrándose en suscriptores y relevancia — está siendo escrutada por una coalición de fiscales generales de estados demócratas, liderada por California.
La expresión "Coalition of the Unwilling" en el título original es una referencia deliciosa a la "Coalition of the Willing" de George W. Bush en la Guerra de Irak. Solo que aquí los "dispuestos" están dispuestos a bloquear, no a invadir.
¿Y por qué esto importa para quien invierte?
El Juego Regulatorio Es El Verdadero Deal
Cualquiera que haya seguido una mega-fusión en el sector de medios sabe: el deal no es el deal. El deal es la aprobación regulatoria.
AT&T compró Time Warner en 2018 por US$ 85 mil millones. El Departamento de Justicia intentó bloquearlo. Perdió en el tribunal. AT&T "ganó". ¿Y luego qué? Tres años después, desmembró todo el desastre y creó Warner Bros Discovery en una operación que destruyó valor para el accionista como si fuera un episodio de Breaking Bad — el Walter White de la destrucción de capital.
Ahora David Zaslav de WBD y quien sea que esté piloteando Paramount (porque ahí es un carrusel de CEOs) quieren juntar los pedazos y crear... ¿qué, exactamente? ¿Un súper-estudio que compita con Disney+, Netflix, Amazon y Apple? ¿Con una deuda combinada que probablemente supera los US$ 40 mil millones?
Nassim Taleb llamaría a esto "fragilidad institucionalizada". Dos cuerpos frágiles no crean un cuerpo antifrágil. Crean un cuerpo más frágil y más pesado.
La Política Sube Al Ring
La fiscal general de California no está haciendo esto por amor al consumidor — seamos honestos. Hay un componente político enorme. Los estados azules adoran demostrar que son duros con las big corporations, especialmente en el sector de medios, especialmente cuando la narrativa de "concentración de mercado" vende bien en la prensa.
Pero, carajo, eso no significa que estén equivocados.
La concentración en el mercado del entretenimiento afecta desde el guionista freelance de Hollywood hasta el precio de tu suscripción de streaming. Cuando dos estudios se vuelven uno, el poder de negociación con distribuidores, talentos y proveedores cambia radicalmente. Y rara vez cambia a favor del consumidor.
El problema es que estas investigaciones estatales son lentas, politizadas y muchas veces sirven más como moneda de cambio que como protección real. El fiscal se sienta a la mesa, pone cara de malo, negocia unas "concesiones" cosméticas y libera el deal. Todos salen en la foto. Nadie protege a nadie de verdad.
Lo Que El Inversionista Debería Estar Mirando
Si tienes posición en PARA o WBD, presta atención a dos cosas:
Primero: el timeline regulatorio. Cada estado que se suma a la coalición es una capa más de burocracia, un veto potencial más, más incertidumbre. Y al mercado le repugna la incertidumbre.
Segundo: la estructura de deuda combinada. Cuando — y si — este deal se cierre, la entidad resultante va a ser una máquina de pagar intereses. En un ambiente de tasas altas, eso es una sentencia.
Warren Buffett tiene una frase que cae aquí como anillo al dedo: "Solo cuando baja la marea descubres quién estaba nadando desnudo."
La marea de las tasas bajas se fue hace rato. Y estos dos estudios están en aguas poco profundas.
¿De verdad crees que juntar a dos nadadores desnudos resuelve el problema — o solo crea una escena más vergonzosa?
