Howard Marks es uno de esos tipos que, cuando abre la boca, deberías como mínimo quitarte los audífonos y poner atención. Cofundador de Oaktree Capital, el sujeto navega mercados de crédito desde antes de que la mayoría de los "expertos" de Twitter hubieran nacido. Y el jueves fue a CNBC a soltar una frase que suena reconfortante — pero que, si la masticas bien, tiene sabor a alarma de incendio.
"No existe un problema sistémico con el crédito privado."
Listo. Titular bonito. Ya puedes dormir tranquilo, ¿no?
Ni madres.
Lo que realmente dijo
Marks no es idiota. Sabe que la frase bonita es el aperitivo. El plato fuerte vino justo después: el mercado de crédito privado (direct lending) explotó de prácticamente cero allá por 2011 a más de 1 billón de dólares hoy. Un billón. Déjame deletrearlo: US$ 1,000,000,000,000.
Cuando cualquier cosa crece así — con esa velocidad, con dinero fácil, con tasas de interés por el suelo durante más de una década — ya sabes lo que pasa. Entra gente que no sabe lo que está haciendo. Entran préstamos que nunca debieron haberse hecho. Entra la euforia que transforma al analista de crédito en vendedor de autos usados.
Y ahí Marks soltó la cita que todo el mundo debería tatuarse en el brazo:
"Los peores préstamos se hacen en los mejores tiempos."
Es banking 101. Es la lección que el mercado vuelve a enseñar en cada ciclo — y que en cada ciclo una nueva generación de genios ignora.
El escenario ya se está agrietando
No es teoría. Ya tenemos evidencias concretas.
Tricolor y First Brands — ambas ligadas al sector automotriz — colapsaron. Los préstamos a empresas de software están en alerta roja, porque todo el mundo despertó al hecho de que la inteligencia artificial puede simplemente aniquilar modelos de negocio que parecían sólidos hace dos años.
Y el dato más revelador: los inversionistas rescataron casi el 8% del fondo flagship de crédito privado de Blackstone en el último trimestre. Ocho por ciento. En un fondo que supuestamente era el puerto seguro de los "sofisticados".
Cuando el dinero inteligente empieza a salir por la puerta trasera, tú no te quedas parado en la sala admirando la decoración.
La metáfora de Buffett que Marks le robó (con razón)
Marks citó al Oráculo de Omaha: "Cuando la marea baja, descubrimos quién estaba nadando desnudo."
Y es exactamente lo que va a pasar con el crédito privado. La cuestión no es si va a pasar. Es cuándo.
Marks fue honesto: no sabe cuándo el ciclo se da la vuelta. Y ahí vino la segunda bomba de sabiduría:
"Las cosas que afectan al mundo de las inversiones de forma tan profunda son justamente aquellas que no fueron previstas. Si pudieran ser anticipadas, ajustadas y precificadas... no tendrían ese efecto cataclísmico."
Léelo de nuevo. Despacio.
Eso es Nassim Taleb con acento de Wall Street. Es el Cisne Negro traducido al lenguaje de un gestor de US$ 190 mil millones. Las crisis que destruyen patrimonios no vienen con aviso previo. No tienen RFC. No mandan correo electrónico.
Qué significa esto para ti
Mira, si tienes dinero en fondos de crédito privado — y mucha gente en Latinoamérica lo tiene, a través de fondos de deuda privada, vehículos de crédito estructurado y similares — el mensaje de Marks no es "vende todo". El mensaje es: sabe dónde está prestado tu dinero.
¿Quién hizo el análisis de crédito? ¿Cuál es la calidad de los deudores? ¿Cuáles son los covenants? ¿Cuál es el colateral?
Si tu asesor no sabe responder esas preguntas, o si la respuesta es "confía, el fondo es de la gestora X", estás nadando desnudo y la marea todavía está alta.
El crédito privado no es el villano. Es una clase de activo legítima. Pero 17 años de tiempos buenos crearon un ejército de gestores que nunca vieron sangre. Que nunca tuvieron que cobrarle a un deudor que no paga. Que nunca sintieron el estómago revolverse con un default de verdad.
Cuando la mierda pegue en el ventilador — y va a pegar — la diferencia entre el gestor que hizo un análisis decente y el que surfeó la ola de dinero fácil va a ser la diferencia entre sobrevivir y volverse titular de periódico.
Howard Marks lo sabe. La pregunta es: ¿y tú, estás preparado para cuando baje la marea?
