Hay una escena en la película Margin Call en la que el CEO del banco, interpretado por Jeremy Irons, mira a los directores y dice: "Hay tres formas de ganar dinero en este negocio — ser el primero, ser el más inteligente, o hacer trampa."
El mercado global de M&A (fusiones y adquisiciones, para los que no hablan la jerga de Wall Street) eligió la primera opción. Todos quieren ser los primeros. Todos quieren cerrar el deal antes que el vecino. ¿Y el resultado? Un récord histórico de US$ 4,9 billones en negocios cerrados en 2025, según PitchBook. Superó hasta el pico de 2021, ese año en que el dinero era más barato que el agua de la canilla.
Y el mercado apuesta a que 2026 va a ser más de lo mismo.
El FOMO corporativo entró a la sala
Una encuesta de Bain & Company a 300 ejecutivos de M&A mostró que el 80% pretende mantener o aumentar el ritmo de negociaciones este año. Goldman Sachs, que lideró el ranking global de M&A el año pasado — asesorando casi 40 deals por un volumen total de US$ 1,48 billones — escuchó de sus 600 clientes corporativos que "escala y crecimiento estratégico" son los motores detrás de las decisiones.
Jake Henry, colíder global de la práctica de M&A de McKinsey, resumió el sentimiento de forma quirúrgica: "Cuando los cambios bruscos en las políticas comerciales se transformaron en un patrón menos amenazante, el alivio se convirtió en confianza — y la confianza se convirtió en miedo a quedarse afuera."
¿Leíste eso? Releélo.
Es FOMO corporativo, amigo. El mismo mecanismo psicológico que hizo que tu cuñado comprara Dogecoin en el tope está operando en los directorios de las empresas más grandes del mundo. Solo que ahora en vez de memecoins, son adquisiciones multimillonarias.
La inteligencia artificial como pretexto perfecto
Todo el mundo necesita una narrativa para justificar el cheque gordo. Y la narrativa del momento es la IA.
Las empresas se están reagrupando, reevaluando portafolios, comprando startups de tecnología y competidores — todo en nombre de la "transformación digital" y la "disrupción tecnológica". Suzanne Kumar, VP ejecutiva de M&A de Bain, dijo que "las empresas necesitan urgentemente reinventarse para anticiparse a las grandes fuerzas de disrupción tecnológica, economía posglobalización y cambios en las fuentes de ganancia."
Muy lindo en el PowerPoint. En la práctica, la mayoría de esas adquisiciones movidas por hype terminan como aquellas fusiones de la era dot-com: write-offs gigantescos, despidos masivos y un CEO pidiendo disculpas en conference call.
No estoy diciendo que la IA no importa. Importa un carajo. Pero hay una diferencia entre comprar una empresa porque de verdad complementa tu estrategia y comprarla porque tu board tiene miedo de parecer obsoleto en el próximo informe anual.
El elefante en la sala: la caja se está secando
Y acá viene la parte que nadie quiere destacar en el titular.
La proporción de capital asignado a M&A alcanzó el menor nivel en 30 años en 2025, según la propia Bain. Las empresas están quemando caja en dividendos, recompras de acciones, capex e I+D. Cada vez queda menos dinero discrecional para hacer deals.
Pensá en esto: el volumen de negocios rompió récord, pero la plata disponible para financiarlos tocó fondo. Es como dar una fiesta de locos con la tarjeta de crédito reventada.
El índice de sentimiento de M&A del Boston Consulting Group subió a 75 — pero todavía está muy por debajo del promedio histórico de 100. Traducción: el optimismo existe, pero está nervioso. Con las manos transpirando.
Qué significa esto en la práctica
Los ejecutivos van a tener que ser quirúrgicos. Los días de "comprar primero, pensar después" se acabaron — al menos para los que todavía tienen dos dedos de frente. Con capital escaso y costo de deuda que, a pesar de los recortes de tasas de los bancos centrales, no volvió a los niveles de 2020-2021, cada adquisición tiene que pagarse de verdad.
Los ganadores van a ser los que compren con disciplina de francotirador, no con mentalidad de ametralladora.
¿Los perdedores? Van a ser los que entraron en el FOMO, pagaron de más, y de acá a dos años van a estar explicándole al mercado por qué esa adquisición "estratégica" de IA no generó un centavo de sinergia.
Goldman Sachs está ganando fortunas asesorando estos deals. Ellos ganan de cualquier manera — el deal salga bien o no. Skin in the game cero.
Y vos, que estás invertido en las empresas que están haciendo estas adquisiciones multimillonarias — ¿chequeaste si el management está comprando crecimiento real o comprando narrativa?
Porque cuando baja la marea, descubrimos quién estaba nadando en pelotas.
