¿Se acuerdan de esa escena del Guasón cuando quema la montaña de dinero y dice que "no se trata del dinero, se trata de enviar un mensaje"?
Bueno. La inteligencia artificial está quemando montañas de valor en el mercado de crédito — y la mayoría de los inversionistas todavía están discutiendo si el fuego es real.
La alerta que nadie quería escuchar
Matthew Mish, jefe de estrategia de crédito de UBS, soltó un informe esta semana que debería quitarle el sueño a más de un gestor de private equity y crédito privado. La tesis es simple y brutal: la disrupción de la IA, que ya masacró acciones de software en las últimas semanas, está a punto de desbordarse hacia los mercados de préstamos apalancados y crédito privado.
Estamos hablando de un mercado combinado de US$ 3.5 billones. No es calderilla.
En el escenario base — repito, el escenario base, no el apocalíptico — Mish proyecta entre US$ 75 mil millones y US$ 120 mil millones en nuevos defaults para finales de 2026. Son impagos fresquitos. Empresas que simplemente van a dejar de pagar sus deudas porque la IA volvió sus negocios obsoletos o drásticamente menos valiosos.
Y el tipo además se encargó de avisar: existe un escenario de cola (el famoso "tail risk" que Wall Street adora usar para sonar inteligente en los cócteles) donde esos defaults se duplican. Ahí ya no es una crisis localizada. Es un credit crunch. Shock sistémico. Efecto dominó.
"No pensábamos que sería tan rápido"
La parte más reveladora de la entrevista de Mish con CNBC fue la confesión de que él y su equipo tuvieron que correr para actualizar las proyecciones. Los modelos más recientes de Anthropic y OpenAI aceleraron el cronograma de disrupción de una forma que nadie esperaba.
"El mercado fue lento para reaccionar porque nadie pensaba que esto iba a pasar tan rápido", dijo Mish. "La gente está teniendo que recalibrar toda la forma en que evalúa el crédito para este riesgo de disrupción, porque no es un problema de 2027 o 2028."
Lean de nuevo: no es un problema de 2027 o 2028. Es ahora.
Esto me recuerda una frase que Taleb repetiría hasta el cansancio: el riesgo que te quiebra no es el que monitoreas en tu dashboard bonito — es el que clasificaste como "improbable" y guardaste en un cajón.
Los tres baldes de la IA — y dónde está el peligro
Mish separó a las empresas en tres categorías en el contexto de esta revolución:
Balde 1: Los creadores de los modelos fundacionales — Anthropic, OpenAI. Startups hoy, potenciales gigantes públicos mañana. Los reyes del juego.
Balde 2: Empresas investment-grade como Salesforce y Adobe. Tienen balances sólidos, pueden implementar IA para defenderse. Van a sufrir, pero sobreviven.
Balde 3: Empresas de software y servicios de datos controladas por private equity, con deuda alta y márgenes comprimidos. El blanco perfecto de la disrupción.
¿Adivinan de cuál balde salen los ganadores de esta transformación?
"Si esto realmente se convierte en una disrupción rápida y severa — como cada vez más estamos creyendo — los ganadores difícilmente vendrán de ese tercer grupo", dijo Mish.
Carajo, si el tipo de UBS está diciendo esto en un informe público, imagínense lo que se habla en las conversaciones internas.
¿El private equity de tecnología murió?
No por casualidad, en la misma semana, una gestora de Lightspeed declaró en televisión nacional: "El private equity de tecnología, en su forma actual, está muerto."
Y tiene sentido. El modelo clásico de PE en tech era: compras una empresa de software con ingresos recurrentes, la apalancas hasta el tope, recortas costos, la vendes en 3-5 años. Funcionaba porque el software tenía fosos competitivos razonables e ingresos predecibles.
La IA le lanzó una granada a ese playbook. Cuando un modelo de lenguaje puede sustituir funciones enteras que estas empresas venden como servicio, ¿qué queda? Deuda. Deuda sin flujo de caja para pagarla.
¿Y ahora?
El mercado de acciones ya empezó a poner precio a este riesgo — vimos sell-offs en sectores tan diversos como finanzas, bienes raíces y transporte por carretera. Pero el mercado de crédito, históricamente más lento y menos líquido, todavía está gateando en esa reevaluación.
Cuando el crédito se despierta, no es de a poco. Es de golpe. Es un shock.
Mish dijo que "todavía no estamos declarando el escenario de tail risk, pero estamos caminando en esa dirección."
Traducción del economés: "La cosa todavía no explotó, pero ya se huele a quemado."
La pregunta que deberían hacerse: si los tipos que viven de prestarle dinero a estas empresas se están poniendo nerviosos, ¿por qué diablos ustedes estarían tranquilos?
