Hay una escena clásica de la película El Padrino en la que Michael Corleone dice: "Cada vez que creo que salí, me vuelven a meter."
Pues sí. Exactamente eso es lo que la inflación estadounidense le está haciendo a la Reserva Federal.
Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, se subió al escenario de la conferencia anual de la National Association for Business Economics (NABE) este martes y básicamente dijo lo que cualquier persona con dos neuronas funcionando ya sabía: una inflación del 3% no es victoria, es derrota maquillada.
Y se encargó de ser directo: "3% no es suficientemente bueno — y no es lo que prometimos cuando la Reserva Federal se comprometió con la meta de 2%. Estancarse en 3% no es un lugar seguro."
Traduciéndolo de la jerga económica al español de la calle: la Fed prometió una cosa, no la cumplió, y ahora quiere que todo el mundo finja que está todo bien. Goolsbee, al menos, tuvo la decencia de no fingir.
El fantasma de lo "transitorio"
¿Se acuerdan cuando allá en 2021-2022 toda la Fed repetía como loro que la inflación era "transitoria"? Powell, Yellen, todos. Pues Goolsbee lo recordó — con una sinceridad rara para un burócrata — que ya los quemaron una vez por asumir que la inflación era pasajera y que no van a cometer el mismo error.
"Anticipar muchos recortes de tasas no es prudente en estas circunstancias", dijo. "La gente dice que los precios son una de sus preocupaciones más urgentes. Vamos a prestar atención."
Fíjense. Un miembro de la Fed diciendo "vamos a escuchar al pueblo". Casi me caigo de la silla.
Los números que nadie quiere enfrentar
El último dato de inflación — el PCE core de diciembre — llegó a 3.0%. Subió 0.2 puntos porcentuales respecto a noviembre. Parte de eso son aranceles (que la gente en Washington adora llamar "temporales", como si lo temporal no durara años en ese país). Pero la parte que realmente preocupa es otra: la inflación de servicios.
Los servicios no tienen nada que ver con aranceles sobre importaciones chinas. Es alquiler, es salud, es seguros, es ese mecánico que cobra el doble de lo que cobraba en 2019. Y esa inflación de servicios está necia como mula terca.
Goolsbee se encargó de enfatizar eso. Él sabe que el mercado quiere escuchar que los recortes vienen en camino. Pero es votante del FOMC este año y no va a quemar su credibilidad para complacer a traders de futuros.
¿Y el mercado? Haciendo lo de siempre: apostando a lo que quiere escuchar
Los futuros de tasas, según el FedWatch de CME, muestran una probabilidad de 50/50 para un recorte en junio y unos 71% para julio. O sea, el mercado está descontando un recorte en el segundo semestre como si fuera un hecho consumado.
Después de tres recortes de 0.25% a finales de 2025, la gente ya estaba planeando la fiesta de 2026. Goolsbee básicamente apareció con un balde de agua fría.
Y no fue solo él. Christopher Waller, otro miembro de la Fed que históricamente es más dovish (favorable a los recortes), también adoptó un tono más cauteloso el lunes. Dijo que el mercado laboral podría estar en mejor forma de lo que se pensaba — lo que, traducido, significa: menos urgencia para recortar tasas.
Cuando hasta los tipos que quieren recortar están dudando, pongan atención a la señal.
Lo que esto significa en la práctica
Para quien invierte, el mensaje es claro: no cuenten con tasas más bajas en EE.UU. en el corto plazo. Y si las tasas estadounidenses no bajan, el dólar sigue fuerte, el capital sigue fluyendo para allá, y los mercados emergentes — incluido nuestro querido Brasil — siguen bajo presión.
Nassim Taleb diría que el mercado tiene una obsesión patológica con las predicciones de recorte de tasas. Todo el mundo quiere ser el listo que anticipó el pivot de la Fed. Pero la realidad es que la Fed no tiene prisa y, más importante, no debería tenerla.
La inflación es un impuesto silencioso sobre los más pobres. Goolsbee lo sabe. Dijo que la gente está preocupada por los precios. Y por primera vez en mucho tiempo, alguien en la Fed parece estar escuchando.
La pregunta que queda es: ¿vas a armar tu portafolio basándote en lo que el mercado quiere que pase o en lo que la Fed está efectivamente diciendo?
Porque entre la esperanza y la realidad, carajo, la realidad siempre gana en el largo plazo.
