¿Se acuerdan de esa escena de Batman Begins en la que el Espantapájaros suelta el gas del miedo en Gotham y todo el mundo entra en pánico? Bueno. Fue más o menos lo que pasó con el sector de viajes el lunes después de que los ataques de Irán transformaron el espacio aéreo del Medio Oriente en una zona prohibida.
Más de 11 mil vuelos cancelados. Once mil. Léanlo otra vez.
Dubái — uno de los mayores hubs de aviación del planeta, casa de Emirates — cerró. Tel Aviv cerró. Aeropuertos enteros se convirtieron en estacionamientos de aluminio con alas. Y el efecto dominó no se quedó en el Medio Oriente: vuelos que salían de Brasil, de Filipinas, de Vietnam — todos los que necesitaban cruzar esa región se llevaron el golpe.
El baño de sangre en las acciones
El mercado reaccionó como reacciona siempre: vendiendo primero, haciendo preguntas después.
- Norwegian Cruise Line se desplomó 10%. Y no fue solo por los misiles — la empresa ya venía recibiendo palizas. El fondo activista Elliott Investment Management armó una posición de más del 10% en la compañía y está exigiendo cambios. El nuevo CEO, John Chidsey, básicamente admitió en la call de resultados que la ejecución de la empresa era una porquería: "Nuestra estrategia es sólida, nuestra ejecución y coordinación no lo han sido, y una cultura de accountability es esencial." Traducido del corporativés: "Sabíamos lo que había que hacer, pero hicimos todo mal."
- Carnival Corp cayó más de 7%.
- Royal Caribbean perdió 3%.
- American Airlines se desplomó 4%.
- United Airlines retrocedió casi 3% — la más expuesta al mercado internacional entre las aerolíneas estadounidenses. La ruta a Tel Aviv, una de las más rentables de la compañía, fue suspendida.
- Delta cedió 2%.
Mientras tanto, el petróleo subió, porque claro que subió. ¿Y adivinen cuál es el mayor costo de las aerolíneas después de los salarios? Combustible. Así que además de perder ingresos por cancelaciones, las aerolíneas ven cómo el costo operativo sube. Doble golpe al hígado.
El contexto que nadie quiere ver
Aquí va la parte que la mayoría de los sitios de noticias trata como nota al pie, pero que importa muchísimo.
El sector de viajes internacionales venía siendo el punto brillante — el "bright spot" — de la industria del turismo. En enero, la demanda por viajes aéreos internacionales creció 5.9% respecto al año anterior, según la IATA. Mientras tanto, el mercado doméstico en EE.UU. estaba prácticamente estancado.
O sea: el segmento que estaba salvando al sector es justamente el más vulnerable a este tipo de shock geopolítico. La gallina de los huevos de oro estaba volando sobre una zona de guerra.
Nassim Taleb llamaría a esto fragilidad. Cuando todo tu crecimiento depende de rutas que pasan por el barril de pólvora del mundo, no tienes un negocio robusto — tienes una apuesta.
Lo que esto significa en la práctica
Para el inversionista latinoamericano que tiene exposición a acciones de turismo, cruceros o aerolíneas estadounidenses (y mucha gente la tiene vía ETFs o ADRs), la lección es vieja pero siempre ignorada: el riesgo geopolítico no aparece en la planilla de valuación hasta el día que aparece.
Nadie modela "¿y si Irán cierra el espacio aéreo del Medio Oriente?" en el DCF. Nadie mete eso en la proyección de EBITDA. Pero pasa. Y cuando pasa, se derrite todo en cuestión de horas.
Norwegian cayendo 10% en un día es el tipo de cosa que hace que el inversionista retail entre en pánico y venda en el piso. Y también es el tipo de cosa que hace que los Elliott Investment Management del mundo sonrían, porque compraron barato justamente anticipando que la casa se iba a caer.
El juego es asimétrico. Siempre lo fue.
¿Y ahora?
La pregunta que deberías estar haciéndote no es "¿las acciones se van a recuperar?" — porque probablemente sí, cuando el espacio aéreo se reabra.
La pregunta correcta es: ¿cuánto de tu portafolio depende de cosas que pueden ser destruidas por una decisión política tomada a 10 mil kilómetros de distancia, en medio de un desierto, por gente a la que le importa un carajo tu stop loss?
Piensa en eso antes de dormir hoy.
