Hay una escena clásica en la película "The Big Short" en la que Mark Baum — el personaje de Steve Carell — mira alrededor de la mesa de un restaurante en Las Vegas y se da cuenta de que todos están borrachos de codicia. Strippers con cinco propiedades financiadas. Corredores vendiendo basura tóxica con una sonrisa en la cara. La fiesta parecía no tener fin.
Pues sí. Jamie Dimon tiene la misma cara de Mark Baum ahora mismo.
El dueño del casino está nervioso
El lunes, durante el evento anual de actualización para inversionistas de JPMorgan Chase, Dimon — vestido de negro y con una mano inmovilizada por una férula (detalle cinematográfico que ni un guionista inventaría) — soltó la bomba:
"Mi ansiedad está alta. No me quedo tranquilo por el hecho de que los precios de los activos estén altos. De hecho, creo que eso aumenta el riesgo."
Relean esa frase. El CEO del banco más grande del planeta por valor de mercado no está diciendo que todo está bien. Está diciendo lo contrario exacto de lo que el consenso quiere escuchar.
Mientras los economistas celebran las políticas tributarias y desregulatorias de la administración Trump, proyectando un crecimiento jugoso para 2026, Dimon hizo lo que hace la gente seria: pensó en lo que puede salir mal.
"La gente se está poniendo demasiado cómoda con la idea de que esto es real — estos precios altos de activos, estos volúmenes altos — y que no vamos a tener ningún problema."
Skin in the game. Taleb sonrió en algún lugar.
El fantasma de 2008 en la sala
Cuando el veterano analista Mike Mayo preguntó sobre el ambiente actual, Dimon no titubeó: comparó el momento con los tres años previos a la crisis de 2008.
"Todo el mundo ganando mucho dinero, la gente apalancándose, el cielo era el límite."
Carajo, eso es fuerte. No es un bloguero de Twitter hablando. Es el tipo que pilotea JPMorgan hace dos décadas, que navegó la crisis de 2008 comprando Bear Stearns y Washington Mutual entre los escombros mientras otros morían en la orilla.
Dimon dijo que algunas firmas financieras están "haciendo cosas estúpidas" — persiguiendo ingresos por intereses a través de préstamos e inversiones cada vez más riesgosos. No dio nombres. No hacía falta.
"Te sientes idiota cuando todo el mundo está acuñando dinero y todo parece genial… la sensación es realmente buena", dijo. "Y entonces, cuando pienso en todos los factores en juego, respiro profundo y digo: cuidado."
El crédito privado ya empezó a crujir
Y no es como si las señales fueran solo teóricas. La semana pasada, Blue Owl — una de las gigantes del crédito privado — sacudió el mercado al anunciar que tuvo que vender activos para satisfacer a inversionistas desesperados por sacar dinero de uno de sus fondos.
El efecto dominó fue inmediato: las acciones de Apollo, KKR y Blackstone fueron arrastradas a la baja. Los observadores empezaron a preguntarse: ¿será que el ciclo de crédito ya se dio vuelta?
Troy Rohrbaugh, co-jefe del banco de inversión de JPMorgan, echó más leña al fuego: dijo que el problema probablemente no se contendría al crédito privado. Sería "más amplio."
"En este momento, parece aislado a un puñado de situaciones, pero eso puede cambiar fácilmente — y estamos preparados para eso."
La sorpresa que nadie espera
Dimon tocó un punto que es oro puro para quien estudia ciclos: la sorpresa de un ciclo de crédito nunca viene de donde estás mirando.
"En 2008, 2009, nadie esperaba que empresas de servicios públicos y telecomunicaciones fueran afectadas. Esta vez, puede ser software, por culpa de la IA."
Eso es genial. Mientras todo el mundo debate si Nvidia va o no a mantener las ganancias estratosféricas, el riesgo real puede estar en los préstamos que fondos de crédito privado hicieron a empresas de software que la inteligencia artificial está volviendo obsoletas. Los modelos de Anthropic y OpenAI están sacudiendo sectores enteros, y el crédito que financió a esas empresas puede volverse polvo.
El S&P 500 sigue cerca de sus máximos históricos. La música sigue sonando.
¿Y tú, estás bailando o estás cerca de la puerta?
Cuando el CEO de JPMorgan — un tipo que tiene literalmente miles de millones en skin in the game — dice que su ansiedad está alta y compara el escenario con el pre-2008, lo mínimo que un inversionista inteligente hace es dejar de scrollear el feed y pensar.
No significa vender todo y meter el dinero debajo del colchón. Significa que tal vez — solo tal vez — la hora de revisar tu asignación, checar la calidad del crédito en tu portafolio y tener una caja decente sea ahora, antes de que la fiesta se acabe.
Porque como el mismo Dimon dijo: el ciclo va a llegar. La única duda es qué confluencia de eventos va a detonar la bomba.
¿Quieres ser el tipo que respira profundo y dice "cuidado" — o el que despierta debajo de los escombros preguntando "¿qué pasó?"
